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外资协议收购我国上市公司制度研究

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外资协议收购我国上市公司制度研究
跨国收购作为与绿地投资(“Green Field Investment”)相比更为快捷的市 场进入模式,在目前的国际经济生活中扮演的角色越来越重要。如何顺应并利用 好这一趋*晕夜沙中猛庾剩俳诓瞪赌酥粮纳乒痉ㄈ酥卫 结构都起到十分重要的作用。另一方面,如果没有一个相当程度上发育的市场作 为基础,无论何种形式的收购都将是纸上谈兵。我国的证券市场经过十多年的发 展,已经为开展收购活动提供了相当条件,特别是大量初步具备了公司法人治理 结构的上市公司的存在。
在这样的语境下,笔者试图通过本文探讨并解决如下几个问题:外资收购我 国上市公司可能的模式有哪些?哪种模式在中国特殊的市场条件下具有可行性? 如何构建一个具有借鉴意义的收购方式? 传统上,学者们将收购区分为要约 收购和协议收购两种。笔者认为,在中国特殊的股权结构条件下,较为可行的收 购模式是协议收购。外资收购的主体应包括外商独资企业、中外合作经营企业和 中外合资经营企业以及外国企业、个人和其他经济组织。收购的客体不应仅局限 于股票(流通股、非流通股),还应扩展到可转化公司债券和认股权证。
在收购过程中针对收购的不同种股票采取不同的定价机制以满足公*的要 求。对价的支付方式应以现金为主,外商合法持有的国内企业的股权为辅,限制 外商用其持有的国外企业的股权作为支付对价的方式。收购合同的履行过程应贯 彻“权利义务对等的原则”。对于协议收购的审批应当包括行业准入、国有股权 转让、投资比例和反垄断审查四个方面,注意目标公司小股东、目标公司和目标 公司职工等相关主体的利益保护,应为豁免强制要约收购留有余地。
外资协议收购后其持有的股票不应因为持有主体的变更而当然成为流通股, 外商的退出机制仍应以协议转让为主。 总之,对外商协议收购我国上市公司 的规制是我国证券市场收购制度不可或缺的组成部分。目前已经并且在今后相当 长一段时间内仍将是我国证券市场最为活跃的因素。该制度的建立和完*晕 国公司收购制度的发展起到十分重要的借鉴作用。



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